Сотрудники Отдела корпоративных финансов SEC 25 сентября опубликовали девять ответов в формате FAQ, разъясняющих, как обещания криптоэмитентов влияют на признание токенов ценными бумагами в рамках инвестиционного контракта.
Согласно разъяснению, продвижение уже существующих функций сети само по себе, вероятно, не является обещанием существенных управленческих усилий, тогда как широкие планы будущих функций — при условии, что они не продвигают потенциальную прибыль.
Ключевой критерий остаётся прежним: криптоактив, не являющийся ценной бумагой, может предлагаться в рамках инвестиционного контракта, когда покупатели обоснованно ожидают прибыли от работы, которую обещает выполнить эмитент.
Ключевые цифры и факты
- Продвижение текущих функций сети само по себе, вероятно, не является обещанием существенных управленческих усилий.
- Широкие планы будущих функций не создают такого обещания, если они не продвигают потенциальную прибыль.
- Если обещанную существенную работу берёт на себя другая сторона, связь токена с инвестиционным контрактом не прекращается автоматически.
- На функциональной сети без центральной стороны заявления эмитента, вероятно, не создадут новый инвестиционный контракт.
- Стейкинг-квитанция на цифровой товар вне инвестиционного контракта может считаться цифровым инструментом.
Контекст
Публичные комментарии к предложению Regulation Crypto Assets, опубликованному 18 августа, принимаются до 20 октября 2026 года. Предложение предусматривает условный путь прекращения режима инвестиционного контракта: после завершения или окончательного прекращения эмитентом всей обещанной существенной работы токен может перестать считаться связанным с инвестиционным контрактом. Мартовская интерпретация SEC уже зафиксировала, что последующие продажи токенов могут оставаться сделками с ценными бумагами, пока инвестиционный контракт связан с активом, а квитанция на актив, всё ещё связанный с таким контрактом, является ценной бумагой.
Почему это важно
Разъяснение важно прежде всего для проектов, чьи токены находятся на границе между цифровым товаром и ценной бумагой. Оно даёт ориентир: сама по себе доработка уже работающей сети не продлевает статус инвестиционного контракта, а вот обещания будущей функциональности или её монетизации могут сохранять связь с ним. Это влияет на требования к регистрации и на доступные исключения.
Отдельно значимо, что документ не имеет юридической силы: он отражает мнение сотрудников и не одобрен Комиссией. Значит, участники рынка получают сигнал о текущем подходе регулятора, но не гарантию правовой определённости — окончательную рамку должно задать предложение Regulation Crypto Assets.
Для инфраструктурных игроков, включая стейкинг-сервисы и торговые платформы, существенны уточнения о квитанциях и о роли операторов вторичного рынка: простое управление площадкой само по себе не делает её промоутером, если она не подпадает под определение в Правиле 405.
Что дальше
Публичные комментарии к предложению Regulation Crypto Assets принимаются до 20 октября 2026 года.
Источники
- U.S. Securities and Exchange Commission — первоисточник: Frequently Asked Questions on the Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets (25 сентября 2026)
- U.S. Securities and Exchange Commission — регулятор / официальный документ: Regulation Crypto Assets (18 августа 2026)
- U.S. Securities and Exchange Commission — регулятор / официальный документ: Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets (17 марта 2026)
- U.S. Securities and Exchange Commission — официальный источник: SEC Proposes New Regulation Crypto Assets (18 августа 2026)
- Bitcoin.com — криптоновости — публикация СМИ: SEC Staff Clarifies How Crypto Promises Affect Securities Treatment (26 сентября 2026)
