Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 17 сентября представила рамки для экспериментальных торговых площадок токенизированных акций — Tokenized Securities Venues (TSV). Режим допускает пятилетний тест торговли через автоматических маркет-мейкеров при разрешительном доступе: участники или их кошельки должны проходить верификацию.
Квалифицирующиеся токенизированные бумаги обязаны сохранять экономические и корпоративные права, включая дивиденды и голосование, — синтетическая экспозиция под критерии не подпадает.
Ключевое ограничение касается объёмов. Для Tier 1 (акции S&P 500 и Russell 1000 и отдельные биржевые продукты) лимит — 75 символов на аффилированные площадки при пороге 0,25% среднего дневного объёма акции за предыдущий месяц. Для Tier 2 (прочие допустимые бумаги) — 250 символов и порог 2,5%.
Ключевые цифры и факты
- Первое нарушение лимита объёма по конкретной акции даёт льготный период с обязательством биржи обеспечить соблюдение в дальнейшем.
- Каждое последующее нарушение по этой же акции требует немедленной трёхмесячной приостановки торгов, в том числе на аффилированных TSV.
- Отсчёт приостановки идёт с даты нарушения, при этом другие акции на площадке могут торговаться.
- Биржи вправе останавливать торги заранее, чтобы не превысить порог, и обязаны немедленно уведомлять участников, обновляя публичное уведомление в течение пяти рабочих дней.
- SEC объясняет ограничение активности целью снизить риски для широкого фондового рынка, включая расхождение цен пулов с традиционными котировками акций.
Контекст
Официальные материалы SEC подтверждают, что 17 сентября 2026 года TSV получили временное условное освобождение от определения «биржа» по Exchange Act для торговли токенизированными акциями NMS через разрешённых автоматических маркет-мейкеров и пулы ликвидности. В документах регулятора TSV определяется как организация, сводящая покупателей и продавцов токенизированных акций NMS через пулы ликвидности для допущенных участников и задающая стандарты доступа к ним. Публикация в Federal Register закрепляет механику приостановок: трёхмесячная пауза применяется к конкретной бумаге, тогда как остальные инструменты площадки продолжают торговаться.
Почему это важно
Для рынка токенизированных акций рамки SEC означают переход от серой зоны к режиму с измеримыми границами. Лимиты объёмов прямо ограничивают масштаб, до которого площадка может разогнать торговлю по конкретной бумаге, а угроза трёхмесячной паузы создаёт операционный риск: один и тот же инструмент может внезапно перестать торговаться на всех аффилированных TSV.
Разделение на Tier 1 и Tier 2 фактически сегментирует рынок: крупнейшие бумаги получают более широкий лимит по числу символов, но заметно более жёсткий порог по объёму — 0,25% среднего дневного оборота против 2,5% для остальных. Это отражает осторожность регулятора: именно в ликвидных акциях расхождение цен токенизированных пулов с традиционными котировками наиболее чувствительно для широкого рынка.
Для инвесторов существенно, что доступ остаётся разрешительным, а токен должен нести реальные корпоративные права, а не синтетическую экспозицию. Это отделяет новый режим от многих существующих конструкций и задаёт планку, которую участникам придётся соблюдать в течение всего пятилетнего теста.
Источники
- U.S. Securities and Exchange Commission — первоисточник: SEC Issues “Innovation Exemption” to Facilitate the Trading of Tokenized NMS Stock and Request for Comment (17 сентября 2026)
- U.S. Securities and Exchange Commission — первоисточник: Order Granting Temporary, Conditional Exemptive Relief for Tokenized Securities Venues (17 сентября 2026)
- U.S. Government Publishing Office — регулятор / официальный документ: Federal Register: SEC Innovation Exemption for Tokenized NMS Stock (22 сентября 2026)
- U.S. Securities and Exchange Commission — официальный источник: Remarks at the SEC Roundtable on 24-Hour Trading (17 сентября 2026)
- CryptoSlate — крипторынок — публикация СМИ: Why your tokenized stock could stop trading for three months (27 сентября 2026)
